日元黄金周“过山车”波动背后：日本央行一周内疑三次出手干预

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　　美银认为，从长期来看，日本央行要保卫日元，干预的花费和时长都将多于2022年。

　　在这个五一黄金周，面对日元此前的颓势，日本央行并未“躺平”。

　　4月底以来，外汇市场上日元走势波动剧烈。日元兑美元汇率此前一度跌破160，但5月3日已经反弹至152.75，单周涨幅高达3.5%，涨幅为17个月来新高。对于日元短时间内的猛涨，无论是日本首相岸田文雄，还是负责日本外汇事务的最高级别官员神田真人都对于日本政府和央行是否出手“救日元”表示“不置可否”。

　　日本央行网站5月2日的最新公告显示，由于财政因素，其经常账户可能会在5月7日（日本市场5月3日和6日因公共假日休市）下降4.36万亿日元。

　　日本央行的这则最新公告耐人寻味。结合日元在外汇市场上于4月29日至5月4日一周内的剧烈波动，日元起伏的背后究竟发生了什么？

　　日本央行疑三次干预

　　此轮日元汇率波动中，市场人士根据日本央行统计数据推测，日本央行的第一次干预或出现在4月29日，干预规模约为5.5万亿日元。干预后，隔夜美国尾盘，日元兑美元汇率在几分钟内从当时的157.58日元左右飙升至153.04日元。彼时就有交易员猜测，日本政府以及央行可能已经出手干预。

　　日本央行的第二次干预则被认为出现在5月2日，干预规模或为3.5万亿日元。但这两次疑似干预后，日元在外汇市场上的强势并没有维持多久。5月2日亚洲交易时段，日元兑美元汇率一度下跌1.1%，触及156.28日元，进一步接近疑似干预前水平。

　　5月3日，日本央行疑似再次下场，将日元兑美元汇率拉回到153以内。由此，日元兑美元本周涨幅接近3.5%，为17个月以来最大单周涨幅。

　　日本政府和央行上一次干预汇率还是发生在2022年9月和10月，日本财务省曾经耗资约9.2万亿日元（约606亿美元）三次支撑日元汇率。当时，日元汇率一度跌至1美元兑151.95日元。干预后的效果立竿见影，2022年最后两个月，日元汇率从1美元兑151日元拉升至127日元附近。不过，随着美联储此间持续加息，日本央行持续超宽松货币政策，日元在贬值道路上越走越远。

　　当前日本政府和央行继续对外汇干预保留“神秘感”，并未承认外汇干预操作，相关数据也仅是市场分析结果。不过，日本政府每月都会公布外汇干预的数据。4月的相关数据将于4月30日18点公布。不过，每月的公告通常不包括每月最后几个工作日的数据。因此，日本政府和央行时隔一年半后是否再度出手干预，以及具体的干预规模将会在5月底揭晓。届时，日本财务省将公布4月26日至5月29日期间用于干预汇市的资金总额。

　　警示干预风险

　　对于日本政府和央行是否干预，接受第一财经采访的专家均认为，即便政府干预，也无法从根本上扭转日元在外汇市场上的颓势。日本企业（中国）研究院院长陈言告诉第一财经：“（干预）效果也是暂时的，毕竟政府能拿出的日元规模有限，在庞大的外汇市场上终究会被稀释，因此无法通过干预维持日元长期走高的态势。”

　　陈言告诉第一财经，“对当前日本经济影响深远的‘安倍经济学’中，日元贬值占据重要地位。这一政策延续至今，即便当前日本央行易主，进入植田时代，也是如此。”除了是日本政府坚持了十多年的“国策”外，陈言还认为，日元贬值符合日本大企业，尤其是在海外积极布局的大企业的利益，“对于日本而言，手头有充足的产品能够卖到国外，能够通过扩大产品的销售，增加企业效益，能够在相当程度上因为货币的贬值，强化本国产品的出口，让贬值为企业增加活力，充实股价，让财务基础更为牢固。”

　　东京市场风险咨询公司研究员吉福家也（Koji Fukaya）也认为：“政府的介入旨在发出警告，即不允许日元自由落体。不过，借此指望日元扭转颓势却很难。不仅仅投资者、交易员这么看，日本普通民众也是如此。”

　　摩根大通日本市场研究部的最新报告显示，截至2024年3月底，日本官方外汇储备中有约9940亿美元的“证券”和1550亿美元的“存款”。理论上，日本货币基金可以利用所有的外汇储备进行干预，但实际情况中不太可能这样做。

　　而且，摩根大通表示，在G7国家此前达成的外汇承诺中，外汇干预仅是一种特殊的行动，仅用于应对市场短期内的过度波动。

　　对于日元波动，4月26日，美国现任财长耶伦巧妙地回应了“若日本干预汇市”的问题。耶伦表示，“通过市场调整汇率，正是各国能够拥有不同政策的方法之一。对于那些在外汇市场具有决定性影响力的国家而言，只应在极其罕见的情况下进行干预。”她同时强调，美国希望这些情况很少发生，并且是在出现过度波动时才发生，而且他们也能提前来征求意见。

　　5月4日，美国前财政部长萨默斯表示，货币干预在改变汇率方面是无效的，即使日本最近采取的大规模干预措施也是如此。他表示，“考虑到资本市场的巨大规模，我认为证据是相当清楚的，干预不起作用——即使考虑到日本进行干预的规模。”与此同时，萨默斯表示，日元已经变得捉襟见肘。

　　美国银行的最新研报也提到了日元近期的波动。美银认为，从长期来看，日本央行要保卫日元，干预的花费和时长都将多于2022年，因为套息交易和日本的结构性赤字继续对日元兑美元汇率施加上行压力，直到美联储开始降息；而短期内，如果日本央行的干预规模超过10万亿日元（约650亿美元），估计对日元不利，因为这意味着外汇储备快速下降。